18 juillet 2024

What to Expect from the Global Economy in 2024.-

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Alors que 2023 touche à sa fin, l’économie mondiale fait, à bien des égards, mieux que prévu. Les États-Unis ont non seulement évité une récession, mais ont aussi connu une croissance constante. Le chômage a été faible et, surtout, l’inflation est en baisse dans la majeure partie du monde.

Et pourtant, les perspectives économiques restent profondément incertaines. Des taux d’intérêt plus élevés se frayent un chemin dans le système, les guerres font des ravages dans le monde entier et les catastrophes climatiques deviennent de plus en plus fréquentes. Les perspectives de croissance sur cinq ans de l’économie mondiale n’ontjamais été pires.

La situation macroéconomique en 2024 restera difficile et incertaine – mais il y a des thèmes et des questions clés que chaque chef d’entreprise devrait garder un œil sur l’année prochaine. Bien que cette analyse soit axée sur l’économie américaine, bon nombre de ces mêmes questions s’appliquent à une grande partie du monde.

L’inflation a-t-elle été apprivoisée ?

En juin 2022, l’indice des prix à la consommation aux États-Unis a atteint un peu plus de 9 % de plus que l’année précédente. Depuis lors, il a fortement chuté : en novembre, ce chiffre n’était que de 3,1 %, non loin de l’objectif déclaré de la Fed de 2 %.

Alors, l’inflation a-t-elle été apprivoisée ? Le cas optimiste commence par les prix de location, qui sont une partie importante des dépenses des ménages. Les prix des loyers augmentent beaucoup moins rapidement, mais cela prend beaucoup de temps à apparaître dans les statistiques sur l’inflation parce que la plupart des locataires américains signent des baux d’un an. Au fur et à mesure que de plus en plus de contrats de location sont renouvelés – et que leurs prix restent stables ou n’augent que modestement – l’IPC pourrait encore baisser. Par cette façon de penser, l’inflation est presque là où elle doit être, il y a juste un décalage dans les données.

Malgré de meilleures nouvelles sur le loyer, nous ne sommes toujours « pas tout à fait » là sur l’inflation selon Matthew Klein, analyste économique et auteur du bulletin d’information The Overshoot. « La plupart des augmentations de prix excessives de 2021 à 2022 étaient attribuables à des événements uniques associés à la pandémie, à la réponse à la pandémie et à l’invasion de l’Ukraine par la Russie. L’impact de ces perturbations a atteint un sommet au milieu de 2022 et s’est depuis estompé », déclare Klein. Cependant, « l’inflation globale reste un peu plus rapide qu’avant la pandémie parce que les salaires et les dépenses (en dollars) augmentent tous deux un peu plus rapidement qu’auparavant. Si les dépenses de détail nominales sous-jacentes augmentent de 7 % par an, il est difficile pour l’inflation de maintenir la ligne à 2 % par an pendant très longtemps. »

Jorg Greuel/Getty Images

La Réserve fédérale termine l’année sur une note assez optimiste, non seulement en maintenant les taux d’intérêt stables, mais aussi en signalant la possibilité de multiples réductions de taux en 2024. Cependant, cette voie n’est pas préordonnée et les choses pourraient encore mal tourner selon Mihir Desai, professeur de finance à la Harvard Business School et co-animateur du podcast After Hours. « En l’au moins d’un ralentissement économique important, la descente finale à 2 % d’inflation prendra plus de temps et aura plus de zigs, de zags et de nids-de-poule que ce qui est généralement considéré », dit-il. « Comme le dit le dicton, le plus long kilomètre est le dernier kilomètre à la maison. »

(En Europe, où la guerre en Ukraine a eu un impact plus dramatique sur les prix de l’énergie, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre restent un peu plus hawks dans leurs déclarations.)

Le marché du travail historiquement bon est-il terminé ?

L’un des plus grands débats des deux dernières années a été de savoir si le chômage devrait augmenter pour faire baisser l’inflation. Heureusement, il n’a pas eu à monter beaucoup.

« C’est toujours l’un des meilleurs moments de l’histoire des États-Unis pour chercher un emploi », dit Klein. « La part des personnes dans leurs premières années de travail est proche de la plus élevée qu’elle ait jamais été, bien qu’elle soit toujours inférieure au sommet de la fin des années 1990. La part de personnes qui travaillent à temps partiel alors qu’elles préféreraient être à temps plein est autour de tous les temps les plus bas. »

Le marché du travail se refroidit – du moins légèrement. Le nombre de nouvelles recrues a considérablement diminué au cours de la dernière année, selon LinkedIn, et le nombre d’offres d’emploi par travailleur au chômage a également diminué. Jusqu’à présent, cependant, le taux de chômage aux États-Unis est encore relativement faible. Et, comme l’a fait valoir The Economist, les perspectives à plus long terme pour les travailleurs aux États-Unis et en Europe semblent solides.

Les marchés financiers peuvent-ils gérer des taux d’intérêt plus élevés ?

En mars, la FDIC a repris la Silicon Valley Bank après avoir connu une course bancaire classique. La cause ? La hausse des taux d’intérêt a rendu son portefeuille obligataire moins précieux, menaçant son bilan et effrayant ses clients. Signature Bank et First Republic ont échoué peu de temps après. Des taux d’intérêt plus élevés ont fait leur chemin dans l’économie, en élant les bilans des détenteurs d’obligations et en augmentant le coût de l’emprunt. Pourraient-ils déstabiliser les marchés financiers l’année prochaine ?

« Tous les impacts que l’on attendrait des taux d’intérêt plus élevés se produiront toujours (et se produisent), mais juste au ralenti par rapport aux attentes », dit Desai. « En tant que tel, il n’y a pas d’arrêt soudain, mais plus d’un arrêt roulant pour l’économie – peut-être un décès par mille coupes. Ce processus de ralentissement sera moins immédiatement perturbateur ou reconnaissable, mais plus durable et plus difficile à échapper compte tenu de l’espace budgétaire et monétaire limité dont disposent les décideurs politiques. »

Les faillites d’entreprises ont fortement augmenté aux États-Unis cette année, mais sont toujours bien en dessous des sommets de la grande période de crise financière.

« De nombreuses entreprises sont exposées à une dette à taux variable, et elles peuvent se sentir pincées à un moment donné. Il y a des histoires sur certains rachats à effet de levier qui sont en difficulté », dit Klein. « Mais les expériences de l’Australie, du Canada, de l’Europe et du Royaume-Uni – d’autres économies riches qui ont beaucoup plus d’emprunts à court terme que nous – suggèrent qu’une forte croissance peut rendre les coûts d’intérêt plus élevés tolérables. Bien qu’il y ait de la douleur à venir pour certains, l’impact économique global peut ne pas être si important. »

Autres thèmes à surveiller en 2024

Lorsqu’on lui demande ce qu’il regarde d’autre, Klein dit :

La Chine est un gros joker. Beaucoup de gens s’attendaient à ce que la fin de « Covid Zero » cette année entraînerait une hausse des dépenses de consommation et une forte hausse des prix du pétrole, qui avait été retenue par les restrictions de voyage de la Chine. Ce n’est pas ce qui s’est passé, en partie à cause des problèmes structurels de longue date que Michael Pettis et moi avons expliqués dans notre livre Trade Wars Are Class Wars, et aussi parce que le gouvernement semble déterminé à continuer à presser le secteur immobilier.

Maintenant, il semble y avoir une tentative de pivoter vers l’investissement dans des niveaux de capacité de fabrication qui n’auraient de sens que si la Chine devenait un exportateur extrêmement dominant dans des catégories où elle n’a pas, jusqu’à récemment, été compétitive à l’échelle internationale. La façon dont cela se déroulera et comment cela affectera les autres grandes économies sera très importante et aura le potentiel d’être extrêmement perturbatrice.

Desai ajoute :

Les signes avant-coureurs sur la politique fiscale (taux à long terme plus élevés) à partir de l’automne 2023 étaient-ils un hareng rouge ou un canari dans la mine de charbon ?

Comment la hausse remarquable de la concentration boursière se résout-elle ? Via un élargissement ou un rétrécissement final et fatal ? L’IA tiendra-t-elle sa promesse de transformation dans le délai d’agressivité attendu ? Sinon, cela conduit-il au démantèlement du rallye des actions alimenté par l’IA et à un resserrement correspondant des conditions financières ?

Le récit du déclin économique de la Chine et de la montée de l’Inde fait-il ses preuves ? Si oui, comment cela refait-il la politique et l’économie dans le monde entier ?

La politique restera un moteur majeur de l’incertitude économique en 2024, y compris par le biais de l’élection présidentielle américaine qui pourrait avoir des conséquences imprévisibles pour la géopolitique, le commerce et les guerres en Ukraine et au Moyen-Orient.

Quoi d’autre ? Josh Lipsky, directeur principal du GeoEconomics Center de l’Atlantic Council (où, pour mémoire, je fais du travail de révision), a résumé son point de vue sur les plus grands risques pour l’économie dans un récent bulletin d’information :

Les données inexactes de la Chine masquent la croissance de la pulvérisation, les principales compagnies maritimes du monde arrêtant le transit dans la mer Rouge et la deuxième plus grande économie d’Amérique du Sud à risque sérieux de défaut. Et c’est juste gratter la surface.

Bien que les perspectives économiques aux États-Unis soient meilleures qu’il y a un an, une grande partie de l’incertitude à laquelle les entreprises se sont habituées au cours des trois dernières années ne disparaît pas.

Les risques sont réels et nombreux. La métaphore de Lipsky pour l’économie en 2024 est une tour Jenga : « Si vous regardez d’en haut, la tour semble haute et robuste », écrit-il. « Mais si vous faites descendre la caméra et que vous regardez les côtés de la tour Jenga, vous voyez toutes les pièces manquantes. Chacun creuse la structure et on ne sait jamais combien d’instabilité la tour peut prendre avant qu’elle ne se renverse. »

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